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　　一书的读后感，本书由中信出版社于2025年再版发行，收录了查理·芒格先生1987-2010年在西科金融、2014-2022年在每日期刊股东会上的讲话，在这本书的后半部分，我们可以更深刻地感受到他的人生哲学，“”，在这个充满噪音和诱惑的世界里，“不做什么”比“做什么”更重要，避免愚蠢比追求聪明更可靠。

　　过去三年，美股、黄金、债券、大宗商品轮番成为“时代答案”；而中金研究一文《全球资产100年》的报告也揭示了一个残酷现实：极端年代，活着比赢更重要。真正能穿越周期的人，往往不是收益最高的人，而是活得最久、回撤最小的人。

　　过去100年，没有任何一种资产能长期永远领先。日本股市曾连续四十年跑赢美股；房地产在多个国家的长期回报甚至接近股票；债券也并非绝对安全。

　　芒格说：“铁锤人倾向于把所有问题都看成钉子。”，而市场最大的风险，往往来自“这次不一样”。

　　中金公司在《全球资产100年》中揭露了一个很有意思的事实：“在2010年后，在更高老龄化水平与更高城镇化率的背景下，日本房地产收益并未继续恶化，反而出现阶段性修复，近十年滚动年化回报升至7%-10%区间。”

　　“此外，我们还发现即使在‘失去的三十年’，日本地产年化收益（3.7%）仍略高于本土股票（3.4%），侧面验证了地产的长期配置价值。”

　　而那些只能依赖“别人更高价接盘”的资产，在流动性退潮时最危险。芒格说，“我只想知道我会死在哪里，这样我就永远不去那里。”

　　比如说光模块可以说是今年投资最拥挤的赛道，资本热钱扎堆抱团，全都“站在了光里”，但极致的抱团往往意味着不小的风险；另外还有PCB（印制电路板），高端PCB的投产到形成有效产能需要18-24个月，未来会不会供需反转呢？

　　2026年之后，市场会越来越奖励“可持续现金流”，而不是“宏大想象力”。

　　中金报告数据显示，在过去100年终，几乎所有样本国家的债券都出现过10%以上的负回报。比如1939年瑞典债券市场出现约-32.5%的年度回报，跌幅已接近甚至超过同期股票市场回撤。

　　但它从来不是线性上涨资产，芒格强调，“你不需要什么都懂，只需要知道自己不懂什么。”

　　黄金的核心价值在于提供区别于股债的独立收益来源，并在极端宏观与风险冲击阶段发挥分散与对冲功能。

　　芒格说：“如果你不在乎短期波动，就会获得巨大的长期优势。”，他也说过，“如果你对于在一个世纪内发生两三次或者更多次市场超过50%下跌不能泰然处之，你就不适合做投资，并且和那些具有能理性处理市场波动的投资者相比也只能获得相对平庸的投资收益。”

　　2026年的关键，不是预测下一轮热点，而是：不爆仓、不踩雷、不高杠杆、不情绪化交易。

　　回溯过往百年大类资产变动，一个很颠覆性的真相在于：大类资产中不存在永恒的“圣杯”，不存在值得无条件押注的单一资产类别。

　　未来更重要的能力，是动态平衡。这也是获取长期稳健回报的关键，并非押注“最优资产”，而在于构建能够适应不同宏观情境的大类资产组合。

　　而这需要从系统上搭建一种如芒格所说的跨学科思维框架模型，这也就是芒格先生最著名的格栅理论（Latticework of Mental Models），投资者需要在头脑中建立来自数学、物理、生物、心理学等多学科思维模型，并在决策时交叉验证。

　　但现实是：一个情绪失控、长期熬夜、认知封闭的人，即便短期赚到钱，也很难长期守住财富。

　　动荡年代，没有绝对的避风港，但有航海术。读完芒格讲话稿，总结这七条原则不是赢的秘籍，而是保证财富不沉的底线。

　　如他所言，钓鱼的第一条规则是，一定要去有鱼的地方，前提是你得先确保自己不会偶然淹死。

　　1. 《芒格之道：查理·芒格股东会讲线. 《资产配置手册：全球资产100年》，中金公司，2026年5月8日。

　　泰康人寿总公司投顾团队（以下简称投顾团队），是泰康人寿自2017年起历时多年倾力打造的复合型、高水平专家队伍，覆盖投资、法律、税务、养老、信托等多个专业领域，团队成员均为经验丰富、专业务实并极具创造性的专业人才。

　　自成立伊始，投顾团队即致力于服务客户、赋能队伍、影响行业、开创未来，以客户全生命周期的综合性需求为导向，通过顾问咨询、方案定制、风险化解及产品设计等服务，为客户提供包括资产配置、养老规划、资产保全与财富传承在内的一站式、多维度、全方位解决方案，并持续赋能精英队伍，不断提升寿险行业的服务水平与专业能力。同时，投顾团队还积极总结行业经验，勤于探索前沿动态，时刻把握时代脉搏，不断开拓顾问式财富管理的新篇章。

　　本报告由泰康人寿保险有限责任公司健康财富管理事业部撰写，完全基于公开信息资料，秉承独立客观公正的分析立场，以勤勉尽责的职业态度，坚持专业和深度价值研究，但不能保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告内容及观点仅供交流使用，对任何个人和机构均不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告中包含的观点或估计谨代表作者迄今为止的判断，泰康人寿可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。